近期人民幣重貶在臺灣所引發的TRF風暴，已引發各界諸多關注，主管機關金管會早在2014年間就已對TRF此種「複雜性高風險商品」的實際銷售情形展開調査，甚至對違規的銀行開鍘，而過去一年間，金管會也陸續發布多項行政命令管制措施，近日最新的動態則是國內9家銀行因未能有效控管風險及落實相關自律規範，遭金管會糾正或限制交易，同時金管會將從銷售程序、客戶資格、契約內容等各層面，全面提升TRF等「複雜性高風險商品」之監管程度。
所謂TRF（Target Redemption Forward；「目標可贖回遠期合約」）是一種與匯率連結的衍生性金融商品，其合約內容簡言之，乃係由商品發行者與投資人進行匯率單邊走勢的押注，如果押對方向，獲利為「本金x匯差」；猜錯方向，虧損除了本金乘上匯差外，還須乘上槓捍倍數，也就是「本金x匯差x槓桿倍數」。TRF合約通常分為12個月或24個月，每月進行1次結算，交易門檻多在100萬美元（亦為投資人的名目本金），同時會約定「執行價（K）」、「保護價（EKI）」，還有虧損時須乘上的槓桿倍數（目前市場最常見的是2倍槓桿倍數）。
以國內銀行盛行銷售的人民幣TRF商品為例，假設投資人看好人民幣匯率升值，並於合約中設定名目本金100萬美元，槓桿倍數2倍，以6.1為「執行價（K）」，並以6.2為「保護價（EKI）」，若當月結算時，人民幣升值來到6.0，則投資人將可獲得「本金x匯差」即10萬人民幣（= 100萬x 0.1）之利潤。倘若當月結算時，人民幣貶值至超過保護價之6.25，則投資人將虧損「本金x匯差x槓桿倍數」即30萬人民幣（= 100萬x 0.15x 2）。在簽訂TRF合約初期，投資人往往可以獲得利潤，每個月都有現金入袋，然而一旦匯率走勢掉頭，持續往反方向走，則投資人直到合約期滿，每個月都必須承受鉅額的資金虧損投資，就算想提前退場，平倉費用也必須依當時匯率走勢結算至合約期滿為止，因此TRF商品的投資風險極高。
針對TRF這種「複雜性高風險商品」，金管會至今已發動三波監理措施：
- 第一波：2014年初，金管會發現銀行辦理人民幣TRF交易有缺失，2014年6月間核處9家銀行罰鍰或停止承作新交易。
- 第二波：2015年中，金管會發現銀行承作人民幣TRF商品之重心轉向DKO（Discrete knock-out；「歐式觸及出場遠期合約」），採取包括修正複雜性高風險商品定義、建立聯徵中心査詢機制、訂定複雜性高風險商品最大損失上限等監管措施。
- 第三波：為因應去(2015)年8月後人民幣兌美元價格巨幅波動可能引發之信用風險，金管會決定強化管理，並決議修正「銀行辦理衍生性金融商品業務內部作業制度及程序管理辦法」（下稱「管理辦法」），修正主要重點為：
（1）將專業法人客戶資格條件，從總資產新臺幣5千萬元提高為1億元，至於本來資產未逾新臺幣1億元者，得不受新規定之影響，仍依原條件繼續辦理至到期； （2）明文限制銀行不得與「自然人客戶」及「非避險目的之一般法人客戶」辦理複雜性高風險商品交易； （3）限制契約條件，例如針對匯率類複雜性高風險商品，限制其契約期限、比價或結算期數，及非避險交易之個別交易損失上限； （4）訂定銀行向「專業機構投資人」及「高淨值投資法人」以外之客戶徵提期初保證金之最低標準； （5）明定聯徵中心查詢機制及「專業機構投資人」及「高淨值投資法人」以外客戶之交易額度控管機制。
綜觀目前公布之管理辦法新修重點、金融消費者保護法（下稱「金保法」）及相關函釋規範內容，新規定一旦施行，在境內投資人部分，未來只有管理辦法第3條的「專業機構投資人」、「高淨值投資法人」、「總資產超過新臺幣1億元之法人或基金」等專業客戶可以購買TRF商品，過去可以投資TRF的「專業客戶」，像是「專業自然人」及「一般法人」，以後均不得購買TRF商品。但不論是修法前或修法後，投資TRF之「專業客戶」，依金保法第4條但書規定，這些專業客戶都不是該法保障的金融消費者，因此，這些 TRF投資人如果與銀行發生糾紛，恐怕無法透過金保法的評議機制尋求救濟。
至於境外投資人，依金管會函釋，OBU（Offshore Banking Unit；國際金融業務分行）並不適用管理辦法第3條規定，因此OBU目前恐怕不會受到管理辦法針對投資人的分級規範限制，而據了解，市場上受傷慘重的很多是OBU客戶，主管機關未來應該也有必要對此採取因應措施。
綜言之，如何管制這些複雜性高風險商品的投資交易，以及將來倘若衍生相關投資糾紛，紛爭解決機制為何等問題，都是主管機關、銀行及投資人必須深思與關心的重點。
（本文授權轉載自 創拓國際法律事務所，作者為林家如律師，原文在此）
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林家如律師，執業範圍包括智慧財產權、民事、刑事及行政訴訟等。
曾協助國內知名科技公司被控LED專利侵權提出答辯，及經常代表客戶處理民事訴訟；
關於非訟方面業務，曾處理企業辦理現金增資及申請公開發行之契約審閱及法律查核，
並經常提供公司法令遵循問題諮詢及協助撰擬、審閱契約。
